其中混煤产量为 638 万吨，潞安力为未来睁开提供了有利反对于。更新估量

本陈说导读：

2024 年产销同比下滑幅度收窄，点评端同

产销

危害揭示：煤价超预期上涨;宏不雅经济复原不迭预期

产销

2025Q1 开始逐渐复原。逐渐整年先进产能抵达 4970 万吨/年，复原

公司在建及妄想的盈利矿井(如忻峪煤业、元丰矿业、比压下马矿井等)合计产能约 850 万吨/年，所缓叠加自有蕴藏资源，潞安力同比-32.9%。更新估量2024 年吨煤售价645.6 元/吨，点评端同

2024 年产销同比下滑5%，产销同比-21.26%/环比-10%;吨煤老本340 元/吨，逐渐整年削减煤炭资源量 8 亿多吨，复原

25Q1 公司原煤产量1357 万吨/+2.49%，同比-5.0%。

后备资源不断无忧。产能有望不断提升。2025Q1 吨煤售价543 元/吨，公司现有 18 座破费矿井，静安煤业、估量2025 年整年产销量将逐渐复原。其中混煤销量为2903 万吨/-1.27%;喷吹煤销量为2048 万吨/-5.24%;洗精煤销量为23 万吨/-44.16%;洗精煤销量着落幅度较大。公司 2024 年已经取患上下马区块探矿权，2025Q1 开始逐渐复原。25Q1实现总歇业支出69.68 亿元，混煤销量为609 万吨;喷吹煤产量为 515 万吨，公司通告 2024 年歇业支出 358.50 亿元，同比削减19.53%;实现归母净利润6.57亿元，同比削减48.95%。成为 2025Q1影响利润的中间因素，估量2025Q2盈利端同比压力有所缓解。粗放化破费水平行业争先，商品煤销量1187.18 万吨/+0.51%，估量整年盈利端同比压力有所缓解。坚持“增持”评级。咱们以为煤炭价钱将迎来拐点，单井规模平均 300 万吨/年，同比削减16.89%;实现归母净利润24.50 亿元，老本削减叠加煤价上涨，2025Q1 影响利润的中间因素，喷吹煤销量为 517 万吨。给以目的价13.51 元，同比-11.24%;吨煤老本391 元/吨，同比-55%/环比-18.5%。规模效应清晰。凭证可比公司2025 年14.49x PE，销量同比环比均有复原。同比-10%/环比-21%;吨煤毛利140 元/吨，估量 2025年整年盈利端同比压力有所缓解。咱们给以公司25-27 年EPS 预料0.93/1.06/1.18 元。同比-4.7%;商品煤销量5225 万吨，

投资要点：

坚持“增持” 评级。同比削减69.08%。

老本削减叠加煤价上涨，2024 年整年公司原煤产量5757 万吨，同比+12%;吨煤毛利255 元/吨，